서정학 IBK투자증권 대표의 임기는 2026년 3월 만료된다. 이제 두 달도 채 남지 않은 것이다. 앞서 2025년 대표이사로 재선임되며 한 차례 임기 연장에 성공했지만, 추가 연임 가능성은 불투명하다. 실적 반등의 신호는 분명히 포착됐지만, 그 폭과 속도를 두고는 평가가 엇갈리기 때문이다.

IBK투자증권은 사실상 과거의 영광을 되찾지 못하고 있다. 2017년부터 2021년까지는 영업이익과 순이익이 매년 증가하는 우상향 흐름을 이어왔고, 2021년에 순이익 1120억원을 기록하며 사상 최대 실적을 달성했다. 그러나 2022년 부동산 시장 위축과 증시 변동성 확대가 겹치며 실적은 급격히 악화됐고, 여전히 순이익 1000억원을 한참 하회한다.

실적 부진은 서 대표가 IBK투자증권에 투입된 이유기도 했다. 취임 이후 기조는 명확했다. 공격적인 외형 확장보다는 '기초 체력 회복'과 '중기특화 증권사'라는 정체성 재정립에 방점을 찍었다.

출발선은 녹록지 않았다. 취임 첫해였던 2023년 IBK투자증권의 연간 순이익은 282억원에 그쳤다. 전년 408억원 대비 크게 감소한 수치다. 1~3분기까지는 누적 순이익이 전년 동기 대비 38% 불어나며 반등 기대감을 키웠지만, 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 관련 충당금 부담이 집중되면서 4분기에만 289억원의 순손실을 기록했다. 결국 연간 실적은 다시 꺾였다.

이듬해부터는 변화가 나타났다. 2024년 IBK투자증권의 영업이익은 956억원으로 8.8% 증가했고, 당기순이익도 455억원으로 45.4% 급증했다. 급격한 하락 국면을 벗어나 실적의 하방을 다졌다는 점에서 의미 있는 전환점으로 평가된다.

하지만 연임 이후였던 2025년 성적표는 한층 복합적이다. 연간 기준 당기순이익은 575억원을 기록하며 전년 대비 100억원 이상 늘어났지만, 과거 고점과의 거리는 여전히 크다. 더불어 연간 기준으로는 개선 흐름을 이어갔지만, 상반기까지 반기 순이익은 245억원으로 전년 동기 대비 32.4% 감소했다. 실적 변동성이 다시 노출된 모습이다.

평가의 기준을 시장 전반으로 넓히면 뚜렷한 온도 차도 발견된다. 지난해 코스피는 76% 상승하며 주요 20개국(G20) 증시 중 압도적인 수익률을 자랑했다. 코스닥도 35% 성장하며 수익률 상위권에 올랐다. 역대급 '불장' 속 증권사들의 수익성이 대폭 개선되면서, 2024년 1곳에 불과했던 '1조 클럽'은 5곳으로 늘어날 전망이다. 한국투자증권은 국내 증권사 최초로 연간 순이익 2조원을 앞두고 있으며, 미래에셋증권·삼성증권·키움증권·NH투자증권 등도 순이익 1조원을 상회할 것으로 예상된다. 국내 증시가 본격적인 회복 국면에 접어들며 다수 증권사가 높은 성적을 거둔 것과 비교하면, IBK투자증권의 성과는 제한된 흐름으로 읽히는 것이다.

서 대표가 강조해 온 기업공개(IPO) 부문의 성과도 아쉽다. 한국거래소에 따르면 2024년 IBK투자증권의 IPO 공모총액은 480억원으로 전년 234억원보다 약 2배 확대됐지만, 건수는 2건에 그쳤다. 2025년에는 더욱 위축된다. 공모금액은 146억원으로 전년 대비 69.7% 감소했고, IPO 건수도 1건으로 줄었다. '중소기업 특화 증권사'라는 정체성을 전면에 내세웠지만, 경쟁력은 약화된 셈이다. 전략의 방향성과 실질 성과 사이의 간극이 드러나는 지점이다.

서정학 체제의 성과를 한 줄로 정의하기는 쉽지 않다. 실적의 바닥에서 방향을 틀어낸 선택, 그리고 중소기업 금융에 초점을 맞춘 전략은 '빛'에 가깝다. 그러나 시장 환경이 우호적이었던 국면에서도 결정적인 성장 카드를 확보하지 못했다는 점은 '그림자'로 남는다. 임기 말에 다다른 지금, 서 대표의 성과는 완성형보다는 여전히 진행형이다.