신한투자증권은 16일 삼성생명의 펀더멘털(기초체력)이 우수하다고 평가하며, 목표주가를 기존 16만원에서 18만7000원으로 상향 조정했다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.

임희연 신한투자증권 연구원은 "삼성생명은 우수한 펀더멘털과 더불어 회계처리 변경 및 지배구조 관련 기대감으로 주가가 상승하고 있다"며 "삼성생명의 13회차 유지율 89.7%, 25회차 유지율 68.9%, 초회 유지율은 커버리지 생명보험사 중 최고치"라고 설명했다.

이어 임 연구원은 "적극적인 종신보험 비중 축소와 질병보험 비중 확대, 고수익성 상품군 익스포져(위험 노출액) 확대를 통한 펀더멘털 개선을 시도하고 있다"며 "해지율 가정, 물량 차이 등으로 인한 보험계약마진(CSM) 조정 비중이 높지만, 생보 특성상 해지율 변동의 민감도도 높다"고 분석했다.

신한투자증권에 따르면 삼성생명의 2022년부터 2024녀까지의 연평균 CMS 성장률은 6.3% 수준으로, 생명·손해보험 중 최고치를 기록하고 있다. 임 연구원은 "이는 건강·상해 중심의 안정적 성장의 결과 확인"이라며 "CMS 조정은 종신보험에서 건강·상해보험 중심으로 포트폴리오를 변화하는 과정으로 해석된다"고 부연했다.

더불어 주주환원 측면에서도 긍정적일 것으로 내다봤다. 임 연구원은 "연내 밸류업 공시 기대감이 유효하고, 삼성화재의 지분 2.2%를 추가로 취득해 지분법 이익으로 인식할 가능성이 높다"며 "이 경우 주당 순이익(EPS) 상향을 근거로 주당배당금(DPS) 증가를 기대해 볼 수 있다"고 전망했다.

지분법은 통상적으로 의결권 지분 20% 이상을 보유해 피투자기업에 유의적인 영향력을 행사할 때 적용되는 회계처리 방식으로, 단순 주가 변동이나 배당이 아니라 피투자기업의 순이익·손실을 지분율만큼 반영한다. 즉, 투자기업의 재무제표에 관계기업의 성과가 함께 반영되는 셈이다.