"당장에 높은 분배율에 치중하면 황금알 낳는 거위 배를 가르는 격입니다."

김남기 미래에셋자산운용 ETF운용부문 대표가 18일 서울 중구 미래에셋센터원빌딩에서 열린 기자간담회에서 커버드콜 상장지수펀드(ETF)의 고분배 경쟁을 정면으로 비판했다. 특히 "고분배 상품을 쫓다보면 시장 상승을 못 따라가 총수익이 줄 수 있다"고 말했다.

미래에셋자산운용은 투자자들이 ETF 분배금을 기업의 배당과 동일하게 착각하는 점을 문제로 꼽았다. 겉으로 보기에는 매달 일정 금액이 현금으로 들어오니 마치 기업이 배당을 주는 것처럼 느끼지만, 실제로는 그렇지 않다는 의미다.

예를 들어 1만원을 투자한 ETF에서 1500원의 분배금을 받았다고 가정해보면, 투자자는 '1500원을 벌었다'고 생각하기 쉽다. 하지만 그 순간 ETF 가격은 8500원으로 떨어진다. 자산의 총가치(기준가+분배금)는 그대로인데, 현금만 앞으로 당겨 받은 것이 된다. 이 점은 금융감독원도 "분배형 ETF의 실제 손익은 분배금+기준가 변동을 합산해 판단해야 한다"고 밝힌 바 있다.

이 때문에 분배율이 높다고 해서 무조건 좋은 것이 아니라는 게 미래에셋자산운용의 설명이다. 기업 배당은 이익이 발생해 지급되지만, ETF 분배금은 옵션 매도 프리미엄이나 기존 원금 일부에서 나올 수 있다. 기초자산 가격이 상승하지 않거나 옵션 프리미엄이 줄어들면, 높은 분배율을 유지하기 위해 결국 원금에서 분배금을 끌어다 쓰게 되는 구조다. 그 결과 투자자는 분배금을 받으면서도 원금은 계속 깎여나가 장기적으로 자산이 줄어드는 상황에 처할 수 있다.

결국 김 대표가 강조한 건 '분배율(%)' 자체가 아니라 '분배금의 질과 지속가능성'이었다. 분배금이 장기적으로 유지될 수 있느냐, 원금을 훼손하지 않고 꾸준히 지급되느냐가 더 중요한 판단 기준이라는 얘기다.

윤병호 미래에셋자산운용 전략ETF운용본부장도 과열된 분배 경쟁의 위험성을 수치로 설명했다. 윤병호 본부장은 "프리미엄을 많이 쫓다보면, 분배율을 많이 쫓다보면 옵션을 많이 팔 수밖에 없고, 이는 금감원이 우려하는 부분 중 하나"라고 말했다. 윤 본부장은 또 "시장 상승을 따라가는 것이 단순히 기분 좋은 일이 아니라, 원금이 늘어나기 때문"이라며 "2030년 6월 코스피가 5000포인트에 도달한다고 해도 20% 분배율은 감당할 수 없다"고 지적했다. 아울러 "코스피200의 지난 20년간 연평균 수익률은 약 8% 수준이지만, 국내 커버드콜 ETF의 평균 분배율은 17%에 달해 장기 원금 훼손 우려가 커지고 있다"고 덧붙였다.

미래에셋운용은 이날 간담회에서 적정 분배율로 7%를 제시하고, 신규 라인업을 공개했다. 코스피200 지수를 기반으로 한 'TIGER 200타겟위클리커버드콜ETF'와 배당 성장주에 투자하는 'TIGER 코리아배당다우존스위클리커버드콜ETF'로 오는 23일 상장한다. 전자는 연 7% 분배율, 후자는 주식배당을 포함해 연 10~12% 수준의 분배율을 목표로 한다. 각각 매월 15일과 말일에 분배가 시행돼 투자자는 격주 현금흐름을 기대할 수 있다.

김 대표는 "커버드콜의 원래 목적은 오랫동안 모은 연금을 인출해 은퇴 생활자금을 안정적으로 마련하는 것"이라며 "20·30세대가 연금을 적립하는 시기에 커버드콜 상품은 적합하지 않고 투자자분들께 적절한 분배율의 의미, 7%로 충분하다"고 재차 강조했다.