연금저축 시장에서 금융투자업권이 보험업권을 계약건수 기준으로 앞지른 것으로 나타났다. 아울러 월배당 상장지수펀드(ETF) 확산이 '노후 현금흐름' 수요를 자극하고 연금 자금의 이동을 키우면서 보험사의 상품 경쟁력 보강이 필요하다는 제언이 나온다.

30일 보험업계에 따르면 연금저축 계약건수는 지난 2024년 금투업권이 430만건으로 보험업권(412만건)을 넘어섰다. ETF 시장이 급성장하기 시작한 2020년 이후 연금저축과 퇴직연금이 금융투자업권으로 빠르게 이동했다.

배경으로는 ETF 시장 자체의 팽창이 꼽힌다. 한국 ETF 시장은 올해 6월 말 기준 순자산총액이 210조원으로 코스피(KOSPI) 시가총액(2512조원)의 8.4%에 이른다.

특히 '월배당 ETF'가 은퇴자·은퇴 준비자 수요를 타고 빠르게 커지고 있다. 올해 5월 7일 기준 국내 월배당 ETF는 112개, 순자산은 23조7000억원으로 전체 ETF의 약 12%를 차지한다. 유형별로는 옵션 프리미엄을 활용하는 커버드콜형이 35개·8.7조원으로 규모와 성장세가 가장 크다.

다만 '월배당=안정적 이자'로 받아들이면 위험하다. 보험연구원이 발표한 '월배당 ETF 성장과 보험회사의 과제' 보고서는 분배율이 주가(NAV) 하락으로 오히려 높아 보이는 '착시'가 생길 수 있어 성과 평가는 총수익률(자본손익+분배금)로 봐야 한다고 설명했다. 분배금이 실제 운용수익(배당·이자+옵션 프리미엄)을 초과하면 자산 매각으로 분배금을 지급하게 돼 순자산가치를 훼손하는 '원금 잠식'으로 이어질 수 있다는 점도 지적했다.

금융당국도 유의사항을 안내한 바 있다. 금감원은 지난해 ▲명칭에 표시된 목표분배율은 확정된 분배율이 아니며 ▲'프리미엄'이 추가수익 보장을 뜻하지 않고 ▲커버드콜 ETF는 상방이 제한되는 비대칭 손익구조를 가지며 ▲ETF 내 기초자산과 옵션의 기초자산이 다를 경우 변동성이 커질 수 있다고 정리했다.

보험업권의 과제는 '중위험 감수' 수요에 어떻게 대응하느냐로 모아진다. 소비자의 투자 지식과 경험이 확대될수록 은퇴 이후 인출 단계에서도 인플레이션 헤지와 성장성에 가치를 두는 선택을 할 가능성이 높다. 이에 월배당 ETF의 장점을 참고하되 보험사 연금의 장점은 유지하는 방식으로 '중위험 감수' 소비자를 위한 중위험·중수익 상품을 강화할 전략의 필요성이 대두된다.

구체적 대응으로는 연금저축보험의 실적배당형 전환 가능성이 꼽힌다. 소득세법상 연금저축은 신탁·집합투자·보험 형태로 나뉘지만 보험계약의 구체 형태는 규정돼 있지 않고 연금저축보험이 반드시 금리연동형일 필요는 없다. 특별계정 운용 특성을 고려하면 계약자가 투자위험을 부담하고 실적에 따라 연금액을 수령하는 상품 설계도 가능하다.

또한 연금저축 계좌는 위험자산에 100% 투자할 수 있는 장점을 활용해 ETF 재간접(EMP) 형태로 운용하고 연금 수령기에도 재간접 형태의 월배당 ETF에 투자해 자유롭게 인출할 수 있는 상품 출시를 추진하는 방법도 제시된다.

조영현 보험연구원 금융제도연구실장은 "보험사의 연금저축은 보험계약의 형태로 체결되고 보험계약의 구체적인 형태에 대해서는 규정돼 있지 않으므로 연금저축보험이 반드시 금리연동형보험일 필요는 없다"고 밝혔다.

그러면서 "과거 금융투자 경험이 없는 소비자가 지배적이었을 시절에는 안정성이 높은 원금보장형 연금저축보험에 대한 수요가 많았을 것"이라며 "그러나 최근 연금저축펀드로의 이동 현상을 보면 보험회사도 새로운 실적배당형 상품을 출시할 필요가 있다"고 설명했다.