JP모건이 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 반도체 실적 개선과 기업지배구조 개혁 등을 근거로 한국 증시에 대한 낙관론을 재확인했다. 외국인 매도와 높은 변동성이 당분간 이어질 수 있지만 이는 구조적인 수급 이슈에 불과하며, 조정 국면마다 비중을 확대해야 한다는 분석이다.

25일 금융투자업계에 따르면 믹소 다스 JP모건 한국 주식시장 전략 총괄은 최근 '한국 주식 전략(Korea Equity Strategy)' 보고서를 통해 "한국 증시에 대해 방향성 있는 강세(Bullish) 시각을 유지한다"며 "조정이 나타날 때마다 비중을 확대하는 전략을 추천한다"고 밝혔다.

JP모건은 한국을 아시아에서 가장 선호하는 시장으로 유지하면서 향후 12개월 코스피 목표치를 기본 1만2500, 강세장 1만5000, 약세장 8000으로 각각 제시했다.

JP모건은 AI 데이터센터 투자 확대가 메모리 반도체 업황을 장기간 견인할 것으로 전망했다. 메모리 기업들의 실적 개선뿐 아니라 AI 관련 산업재 기업들의 이익 증가, 기업지배구조 개선에 따른 밸류에이션 재평가, 자산가격 상승에 따른 소비 확대와 금융주의 순이자마진(NIM) 개선 등이 한국 증시의 추가 상승 동력이 될 것으로 내다봤다.

특히 AI 데이터센터 투자에 참여하는 국내 기술기업들의 이익 규모가 거시경제 차원에서도 의미 있는 수준까지 확대됐다고 평가했다. 이에 따라 기업과 가계는 물론 정부 재정에도 긍정적인 효과가 나타나 장기 투자와 사회 인프라 확충으로 이어질 수 있다고 분석했다.

반면 시장 변동성은 당분간 한국 증시의 구조적인 특징으로 자리 잡을 가능성이 높다고 진단했다.

JP모건은 국내 레버리지 상장지수펀드(ETF) 운용자산이 약 500억달러까지 불어나면서 선물·옵션 거래와 변동성 헤지 수요가 급증했다고 설명했다. 그 결과 변동성지수(VKOSPI)는 미국 변동성지수(VIX)보다 훨씬 빠르게 상승해 두 지수의 비율이 평상시 1배 수준에서 최근 5배 수준까지 확대됐다고 분석했다.

외국인 매도 역시 당분간 이어질 가능성이 높다고 봤다. 올해 외국인은 국내 증시에서 약 950억달러를 순매도했으며, 이 가운데 90% 이상이 삼성전자와 SK하이닉스 등 메모리 반도체 종목에서 발생했다. JP모건은 두 기업의 시가총액이 신흥국(EM) 투자자들의 편입 한도를 넘어서면서 주가가 상승할 때마다 비자발적인 비중 축소가 반복되는 구조라고 설명했다.

다만 글로벌 투자자들의 한국 비중은 여전히 낮아 추가 매수 여력은 충분하다고 평가했다. 개인투자자의 매수세 역시 이어질 것으로 전망했다. 국내 ETF 자금까지 포함하면 개인은 올해 한국 주식을 약 800억달러 순매수했지만 해외 주식 투자자금의 국내 환류가 이제 시작 단계여서 추가 자금 유입 가능성이 크다는 분석이다.

JP모건은 AI 외 투자 대안으로 자산효과 수혜가 기대되는 백화점·화장품·여행·증권·건설 업종을 비롯해 과매도된 바이오, 높은 할인율을 기록 중인 우선주, 금리 인상에 따른 순이자마진 개선이 기대되는 은행주 등을 유망 업종으로 제시했다.