코스피 5000시대 열린다…'유동성 파티' 즐기려면
'코스피 5000'이라는 숫자가 다시 공론의 장에 올라왔다. 과거 강세장 때처럼 막연한 기대를 앞세운 구호라기보다, 글로벌 증시 환경 변화 속에서 조건이 맞을 경우 도달 가능한 시나리오로 언급된다는 점에서 이전과는 맥락이 다르다. 증권가가 이 숫자를 다시 꺼내든 배경에는 이번 시장 흐름의 출발점이 기업 실적이 아니라 '유동성'이라는 공통된 인식이 깔려 있다. 국내외 주요 증권사들이 내놓은 '2026년 시장 전망 보고서'를 종합하면, 글로벌 금융시장은 긴축의 정점을 지나 유동성이 다시 자산시장으로 유입되는 국면에 접어들었다는 평가가 적지 않다. 경기 둔화 우려와 정치·지정학적 변수는 여전하지만, 주식시장이 쉽게 꺾이지 않는 이유로 '돈의 방향'이 지목된다. 다만 유동성 확대에 대한 공감대와 별개로, 유동성이 어떤 속도와 방식으로 작동할지에 대해서는 해석이 엇갈린다. ◆ 금리보다 중요한 것은 '돈의 방향', 그리고 조정을 견디는 힘 NH투자증권은 2026년을 통화정책 전환 효과가 본격적으로 체감되는 시기로 봤다. 기준금리 인하 여부보다 연준의 정책 기조가 자산시장에 제약을 가하지 않는 방향으로 이동하고 있다는 점에 주목했다. 양적 긴축(QT) 속도 조절과 금융 여건 완화, 정책 불확실성 완화가 맞물리며 시장 유동성의 성격 자체가 달라지고 있다는 분석이다. 이 같은 인식은 다른 증권사들도 공유한다. 삼성증권은 2026년 증시를 이익 증가보다 할인율(WACC) 변화가 밸류에이션에 더 큰 영향을 미치는 국면으로 해석했다. 금리 수준 자체보다 유동성 환경이 자산 가격을 좌우하는 비중이 커지고 있다는 판단이다. 토스증권 역시 금리 인하 국면과 맞물린 유동성 완화가 기업 이익과 동시에 작동하는 환경이 형성되고 있다고 분석했다. BNK투자증권은 민간 성장 탄력이 둔화되는 가운데 정부 부채와 재정 지출이 경제를 떠받치는 구조에 주목하며, 이런 환경에서는 실물 경기 지표보다 금융 여건과 자본 흐름이 자산 가격에 미치는 영향이 커질 수밖에 없다고 분석했다. 이처럼 유동성의 방향이 바뀌면서, 시장은 조정 국면에서도 과거와 다른 반응을 보이고 있다는 평가가 나온다. 주요 자산 가격이 동반 급등한 이후 변동성이 확대되고 과열 논란이 제기되고 있지만, 이를 곧바로 시스템 리스크로 해석하기에는 무리가 있다는 것이다. 토스증권은 2026년을 '강세장 4년차' 국면으로 규정하며, 조정이 나타나더라도 상승 구조 자체가 쉽게 훼손될 가능성은 낮다고 봤다. 2024년이 인공지능(AI) 기대가 밸류에이션을 끌어올린 시기였다면, 2025년은 실제 기업 이익이 주가를 주도한 국면이었고, 2026년은 이익과 유동성이 동시에 작동하는 구간이라는 해석이다. NH투자증권도 변동성지수(VIX)와 투자 심리지표가 단기적으로 급등했지만, 하이일드 스프레드나 국채·원자재 시장 등에서는 위기 국면을 시사하는 신호가 제한적이라고 분석했다. 투자 심리는 흔들리고 있지만 금융 시스템 전반이 다시 긴축 국면으로 돌아섰다고 보기는 어렵다는 의미다. BNK투자증권 역시 글로벌 유동성 환경이 유지되는 한 변동성 확대가 곧바로 추세 전환으로 이어질 가능성은 크지 않다고 봤다. ◆ 코스피 5000, 숫자가 아니라 구조의 문제 국내 증시로 시선을 옮기면 논의는 보다 구체화된다. 내년 코스피 전망치는 보수적으로는 3500포인트에서 낙관적으로 7000포인트까지 제시되고 있다. 증시 변동성이 지속되면서 낙관론과 신중론이 모두 등장하는 모습이다. 유안타증권은 2026년 코스피 순이익이 300조원 수준까지 확대될 수 있다고 전망하며 지수 밴드를 3800~4600선으로 제시했다. 글로벌 유동성 환경이 예상보다 우호적일 경우 5000선 이상도 시나리오 범위에 포함될 수 있지만, 지수 상단은 실적만으로 설명되기보다 밸류에이션 리레이팅이 전제돼야 한다는 점을 강조했다. 대신증권은 한국 증시를 글로벌 통화 완화 국면에서 자금 유입에 민감하게 반응하는 시장으로 보고 유동성이 확대될 경우 지수 탄력이 큰 반면 유동성 환경이 흔들릴 때는 변동성도 커질 수 있다는 분석을 내놨다. KB증권은 내년 코스피 목표치를 5000선으로 제시하고 장기 강세장 흐름에서는 최대 7500선까지 가능할 것으로 전망했다. 국내 증권사 중 가장 높은 예상치다. 김동원 "이번 강세장은 3저 호황(저달러·저유가·저금리)에 따른 밸류에이션 확장과 코스피 실적 사이클을 시작으로 1985년 이후 40년 만의 강세장 진입으로 판단한다"고 설명했다. 글로벌 투자은행(IB)들의 눈높이는 조금 더 높다. 맥쿼리증권, JP모건 등은 내년 코스피가 6000에 도달할 것으로 예상했으며, 씨티도 5500 수준을 예상했다. 반대로 '코스피 5000'에 닿기 어렵다는 곳도 많았다. 현대차증권과 대신증권, 부국증권, NH투자증권 등은 내년 코스피가 최대 5000선을 넘길 수 있을 것으로 봤지만, 삼성증권(4000~4900), 다올투자증권(3740~4930), iM증권 3500~4500 등은 5000선 아래를 제시했다. 특히 키움증권은 3500에서 4000으로 가장 낮게 잡았다. 삼성증권의 경우는 코스피 적정 밴드를 4000~4900선으로 제시하며 상단을 열기 위한 조건으로 글로벌 유동성 완화, AI 중심의 이익 성장, 제도적 신뢰 회복을 함께 언급했다. 이번 유동성 국면의 특징으로는 자본의 이동 경로가 비교적 명확하다는 점이 꼽힌다. 삼성증권은 AI 인프라 투자를 중심으로 글로벌 자본이 재배치되고 있다고 분석했고, iM증권은 AI 투자가 미국 경제와 금융시장의 구조 자체를 바꾸고 있다고 평가했다. 다만 iM증권은 AI 인프라 확대 과정에서 자금 조달 부담과 크레딧 리스크가 함께 커질 수 있다고 경계했다. 증권가의 시각을 종합하면, 코스피 5000은 단순한 지수 목표치라기보다 유동성 환경 변화가 실적과 밸류에이션에 동시에 반영될 경우 도달 가능한 범위로 해석된다. 다만 유동성만으로 지수 레벨을 설명하기 어렵고 ▲기업 이익의 실제 개선 ▲AI 투자 성과의 현실화 ▲정책 및 제도 신뢰 회복이 병행돼야 상단이 열린다는 점도 공통적으로 강조된다. 결국 코스피 5000은 낙관적 선언이 아니라 유동성·이익·제도 환경이 맞물릴 때 가능한 조건부 시나리오로 정리된다./허정윤기자 zelkova@metroseoul.co.kr, 신하은 기자 godge@@metroseoul.co.kr
